这是我对长春高新此公司，进行系列分析的第二篇文章，在上一篇中，我提到：

　　“在这么多年的长春高新披露信息中——包括年报、投资者交流记录等文件，金赛药业负责人金磊的声音，是很少的。

　　这件事情，相当的耐人寻味，不光是接下来对长春高新的分析，对于此公司靓丽数据背后的观察，也埋下了意味悠长的伏笔。”

　　由于金磊在投资者交流会上（好像还是闭门交流）说了一些内容，后来传了出来，然后长春高新就被深交所盯上了.

　　“董事会办公室，是负责接待与推广事务具体工作的职能部门，由董事会秘书直接领导。

　　因此，除上述职能部门及专职领导外，其他人没有经过授权均不得接受调研交流，金磊先生参与的本次交流，也未经长春高新许可或授权，不符合上述内部管理规定。”

　　但是，金赛药业的数据，很难拿到，连金赛药业管理层的话，我们都只能听总部“加工”以后的内容。

　　第三个，既然业务都由子公司开展，长春高新总公司管理层的作用，就略显尴尬。

　　毕竟，不是每个控股公司和她的管理者，都像伯克希尔和巴菲特那样，对公司发挥巨大作用。

　　好在近几年，金赛也有更多的信息披露出来，我们大家可以在现有数据的基础上，接着分析。

　　由于上面这些原因，长春高新的分析文章，我准备换一种写法，直接展示我的思考过程和结论。

　　常见的合作方式，是先找到一些有前景的产品，而做出这一些产品的，大多是一些有产品、没资金的人，比如后文会提到的金磊博士。

　　然后，双方采用长春高新出钱，产品持有人对应的非货币性资产（比如专利）作价出资，双方合作成立公司，长春高新占大头股份的方式，开展合作。

　　以2018年情况为例，当年的加权净资产12亿，归母净利润11亿，金赛药业的roe，能够达到90%以上！

　　既然长春高新获得傲人roe的核心因素，在于金赛药业，我们来看看此公司。

　　金赛是一家生物制药公司，此公司，要从公司的核心人物——金磊——开始说起。

　　接着，1996年，那时长春高新成立也就3年左右时间，这家公司做出了历史上最关键的一次决定：

　　长春高新出资，股权65%，金磊的金赛生物以非货币性资产+资金入股，股权35%，由金磊出任金赛药业总经理职位。

　　仅仅在两年后——也就是1998年——金赛药业做出了中国本土第一支，获得批文的生长激素。

　　生长激素，就是金赛药业从成立至今的核心产品，也就是老百姓口中的“增高针”。

　　这种生物药品，最典型的适应症，就是“内源性生长激素缺乏导致的矮小症”，这个症状比较容易理解，就是孩子长不高。

　　生长激素作为一种生物制药，最早是在1986年进入市场的，专利保护在1994年到期，从那时起，全球开始有很多公司开始开发应用。

　　根据安科生物的招股说明书披露，全球已经有几十个国家，把生长激素纳入医保，每年有几十万人使用。

　　第一，因没有国产药品，市场被进口产品垄断，主要是默克旗下的瑞士雪兰诺。

　　第二，价格高到令人惊讶，九几年的时候，一年的增高针费用，就需要十几万，那时候普通人一年的工资，也就不过两三万块钱。

　　但哪怕如此，一年的费用依然需要几万元，在当时，依然不是能被市场大规模接受的药物。

　　如果各位还有印象，2008年及以前的长春高新ROE，基本都在1%、2%，最高也不过2008年的6%。

　　而金赛药业的竞争优势，我认为，就是在生长激素领域持续领先的产品，以及由此带来的打压对手的主动性。

　　2005年，金赛做出了“水针剂”，顾名思义，药物是液体状的，不再是粉末状的。

　　因为，粉针需要做迅速的冷冻和干燥，而水针不用，后者因此而生物活性更高、见效速度快、效果更好。

　　由于水针剂的产品一马当先的优势（那时候是国内唯一一家），再加上我国人均可支配收入提高，带来了市场需求浮现，金赛逐渐开始了多年的高速发展。

　　而国内市场下一家水针厂商的出现，则要等到13年以后——也就是2018年。

　　那一年，外资药企诺和诺德的水针获批上市，接近着是2019年，国内药企安科生物的水针剂获批上市。

　　足足13年时间，对手没能做出跟她一样的产品，这必须得说，是个令人惊叹的事情。

　　这还没完，继2005年做出水针剂之后，2014年，金赛做出了长效水针生长激素。

　　在这种背景下，全球首发的长效水针剂，直接让金赛在产品方面，领先了对手两个时代！

　　我之前在我武生物的分析文章里说过，但凡是涉及到“用针注射”，都是患者用药的一大障碍。（XX号villike的财务自由笔记，后台输入我武生物，就能看到）

　　尤其考虑到，“增高针”的主要应用对象，是4-15岁的孩子，这一点就更麻烦。

　　所以，只要定价合理、疗效不差，可以预期，长效水针逐步实现对水针的替代，几乎是确定的事情。

　　金赛在生长激素领域的“持续领先”，给了我们一个很好的视角，去看看“降维打击”的可怕性。

　　2014年，就在金赛全球首发的长效水针获得批文的第二天，金赛就做了一个动作：

　　当时这一个市场，内外资厂商加起来，两只手数起来都有余力，根本谈不上恶性竞争。

　　当时，市场上份额排名第二的，是国产厂商安科生物，大概有20%的市场份额。

　　对于当时的金赛而言，安科生物能算得上是市场上唯一一家“略有威胁”的对手了。

　　总的来说，粉针降价这一个动作，对于金赛来讲是“毛毛雨”，而对于安科生物来说，就是“倾盆大雨”了。

　　那么，这次降价，给生长激素领域带来了哪些变化、为什么我说这种打击竞争对象的主动性，是金赛的核心竞争优势呢？

　　长春高新的下一篇分析文章，已经发送在我的XX号（villike的财务自由笔记），在那里后台输入长春高新，就能看到了。

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